เยลเลนส่งต่อความมั่นคงทางเศรษฐกิจให้กับพาวเวลล์ ตอนนี้เขากำลังส่งคืน

เมื่อเจอโรมพาวเวลประสบความสำเร็จกับเจเน็ตเยลเลนในฐานะหัวหน้าธนาคารกลางสหรัฐเมื่อสามปีก่อนเขาเป็นเจ้าภาพงานเลี้ยงอาหารค่ำอำลาเธอที่บ้านของเขาใน Chevy Chase, Md

ในตอนนั้นคุณเยลเลนกำลังส่งกระบองให้กับมิสเตอร์พาวเวลล์

สามปีต่อมาในหลาย ๆ ด้านเขากำลังส่งกระบองกลับมาหาเธอ

เฟดใช้เวลาในปี 2020 เพื่อต่อสู้กับผลกระทบทางเศรษฐกิจจากการระบาดของโรคโคโรนาไวรัสด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยการซื้อพันธบัตรและโครงการให้กู้ยืมในกรณีฉุกเฉิน ในขณะที่เจ้าหน้าที่ของเฟดเตรียมพบกันในสัปดาห์นี้นายพาวเวลล์เห็นว่านโยบายของพวกเขาถูกระงับเนื่องจากพวกเขามุ่งมั่นที่จะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำ

นางสาวเยลเลนซึ่งพร้อมที่จะเป็นรัฐมนตรีกระทรวงการคลังของประธานาธิบดีไบเดนในสัปดาห์นี้หวังที่จะดูแลคลื่นการใช้จ่ายของรัฐบาลที่มุ่งเป้าไปที่การทำให้การว่างงานลดลงอย่างมากและป้องกันไม่ให้ความไม่เท่าเทียมกันขยายวงกว้างขึ้นอีก นายพาวเวลมอบกระบองกระตุ้นให้เธอโดยให้คำมั่นว่าจะรักษาอัตราให้ต่ำมากจนกว่าจะเกิดเหตุการณ์นั้นขึ้น

อดีตเพื่อนร่วมงานของเฟดมีประวัติการทำงานร่วมกันเป็นอย่างดี พวกเขาสร้างความผูกพันในฐานะเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางระหว่างปี 2555-18 ในครั้งเดียวในสำนักงานที่อยู่ติดกัน นายพาวเวลซึ่งดำรงตำแหน่งเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังระดับสูงในช่วงต้นทศวรรษ 1990 ได้ปรึกษาหารือกับนางสาวเยลเลนเกี่ยวกับนโยบายในชีวิตหลังเฟดของเธอ

ตอนนี้ประสบการณ์ร่วมกันและมุมมองทางเศรษฐกิจของพวกเขาเป็นเวทีสำหรับความสัมพันธ์ในการทำงานที่ใกล้ชิดที่สุดระหว่างสถาบันของพวกเขานับตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2008

เรื่องนี้มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจเนื่องจากมีแนวโน้มที่จะรับภาระบางส่วนไปจากเฟดเพื่อกระตุ้นให้เศรษฐกิจฟื้นตัวเร็วขึ้น และช่วยอธิบายว่าเหตุใดธนาคารกลางจึงไม่รีบร้อนที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าสภาคองเกรสจะอนุมัติการใช้จ่ายมากขึ้นเพื่อกระตุ้นการเติบโต

นางสาวเยลเลนจะเป็นที่ปรึกษาคนสำคัญของนายไบเดนว่าจะเสนอให้นายพาวเวลดำรงตำแหน่งหัวหน้าเฟดหรือไม่ นายพาวเวลซึ่งประธานาธิบดีโอบามาได้รับการเสนอชื่อให้เป็นคณะกรรมการของเฟดไม่มีความสัมพันธ์กับนายไบเดนและไม่ได้พูดคุยกับเขาในระหว่างการหาเสียงเมื่อปีที่แล้วหรือตั้งแต่การเลือกตั้ง

นายพาวเวลซึ่งกำลังเข้าสู่ปีสุดท้ายของการดำรงตำแหน่งประธานเฟดต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจและการเมืองที่แตกต่างจากที่เคยดำรงตำแหน่งนางสาวเยลเลนที่เฟดในปี 2561

ในช่วงเวลานั้นจากประสบการณ์ของทศวรรษ 1970 และ 1980 นักเศรษฐศาสตร์รวมถึง Ms. Yellen กังวลว่าการว่างงานที่ต่ำมากจะทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ในฐานะประธานเฟดเธอเริ่มทยอยขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2558 และนายพาวเวลยังคงพยายามอย่างต่อเนื่องในช่วงปีแรกที่ดำรงตำแหน่งประธานเฟด

ประธานาธิบดีทรัมป์เตือนนายพาวเวลซ้ำแล้วซ้ำเล่าให้หยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยและพยายามติดตั้งการวิพากษ์วิจารณ์นายพาวเวลในคณะกรรมการเฟดแม้ว่าวุฒิสภาจะไม่ดำเนินการตามก็ตาม

อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นไม่เคยเกิดขึ้นจริงและในต้นปี 2562 นายพาวเวลส่งสัญญาณว่าจะยุติการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การว่างงานที่ลดลงทำให้ค่าจ้างเพิ่มขึ้นเนื่องจาก บริษัท ต่างๆแข่งขันกันเพื่อหาคนงานที่หายาก แต่ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคในวงกว้างเมื่อกลัว ตลาดแรงงานที่เข้มงวดมากขึ้นช่วยยกระดับความมั่งคั่งของแรงงานทักษะต่ำและชนกลุ่มน้อย

จากนั้นก็เกิดการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนา นักเศรษฐศาสตร์หลายคนยอมรับว่าการตอบสนองที่รวดเร็วและก้าวร้าวของเฟดช่วยป้องกันไม่ให้วิกฤตสุขภาพกลายเป็นความตื่นตระหนกทางการเงินด้วย

เหตุการณ์ดังกล่าวนำไปสู่การประสานงานของเฟดกับกรมธนารักษ์ในโครงการเงินกู้ฉุกเฉินอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน แต่ก็มาพร้อมกับความขัดแย้งระหว่างทั้งสอง

โครงการให้กู้ยืมฉุกเฉินสิ้นสุดลงเมื่อปลายปี 2563 หลังจากข้อพิพาทระหว่างนายพาวเวลล์และนายสตีเวนมนูชินรัฐมนตรีคลังของนายทรัมป์ การตัดสินใจที่น่าประหลาดใจของนาย Mnuchin หลังการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายนเพื่อให้รายการต่างๆผ่านพ้นไปทำให้เกิดการคัดค้านจากสาธารณชนที่หาได้ยากจากเฟด

นายมนูชินและนายพาวเวล“ ไม่ได้เห็นด้วยตาในการประสานงานดังกล่าวจากรูปลักษณ์ภายนอกทั้งหมด แต่เยลเลนและพาวเวลควรจะใกล้ชิดมากกว่านี้” เกล็นฮับบาร์ดที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจระดับสูงของประธานาธิบดีจอร์จดับเบิลยูบุชผู้ซึ่งทำงาน กับนายพาวเวลที่กระทรวงการคลังในช่วงต้นทศวรรษ 1990

เจ้าหน้าที่เฟดสามารถยินดีกับความมุ่งมั่นของกระทรวงการคลังในการผลักดันการกระตุ้นทางการคลังมากขึ้นเนื่องจากช่วยลดแรงกดดันต่อเฟดในการกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้นซึ่งนักวิจารณ์บางคนกล่าวว่ามีส่วนทำให้เกิดความไม่เท่าเทียมกันโดยการผลักดันราคาสินทรัพย์ในขณะที่ทำน้อยลงสำหรับเศรษฐกิจในวงกว้าง

นายพาวเวลเตือนเมื่อปีที่แล้วว่าอย่าพึ่งนโยบายเฟดมากเกินไปในการจ่ายเงินปันผลให้กับตลาดแรงงานที่เข้มงวดขึ้น “ ต้องใช้เวลา [จนถึง] ปีที่แปดและเก้าและ 10 ของการขยายตัว [ทศวรรษที่แล้ว] เพื่อให้ได้ผลประโยชน์เหล่านั้น” เขากล่าวในเดือนกรกฎาคม “ นั่นไม่ใช่กลยุทธ์ที่ดีรอแปดเก้าสิบปีเพื่อไปที่นั่น”

ความเสี่ยงอย่างหนึ่งที่นักเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนก็คือพลังการยิงร่วมกันของทั้งสองสถาบันอาจจะกระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไปทำให้เกิดฟองสบู่ทางการเงินหรือเงินเฟ้อที่มีเพียงไม่กี่แห่งที่คาดการณ์ไว้ จนกว่าพวกเขาจะเห็นหลักฐานที่ชัดเจนว่ามีส่วนเกิน แต่นายพาวเวลและนางสาวเยลเลนไม่ได้กังวลมากเกินไปเกี่ยวกับการทำมากเกินไป

สิ่งสำคัญอันดับแรกของพวกเขาคือการกระตุ้นให้เศรษฐกิจฟื้นตัวจากผลกระทบของการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนา แต่ผู้นำทั้งสองกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ลึกกว่าที่พวกเขาต้องการหลีกเลี่ยง: กับดักของการเติบโตที่ช้าอัตราเงินเฟ้อต่ำและอัตราดอกเบี้ยต่ำที่รบกวนญี่ปุ่นมา 25 ปีและยุโรปในทศวรรษที่ผ่านมา

ความปรารถนาที่จะหลีกเลี่ยงสถานการณ์ของญี่ปุ่นเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้เมื่อเดือนสิงหาคมที่ผ่านมาเฟดละทิ้งกลยุทธ์อันยาวนานในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเมื่อการว่างงานลดลงเพื่อป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อลดลง แต่เฟดคาดว่าจะปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยต่ำมากเป็นเวลาหลายปีในขณะที่ตลาดแรงงานฟื้นตัว

นางเยลเลนรับรองการเปลี่ยนแปลงในเดือนสิงหาคมพร้อมทั้งเตือนว่าอย่าพึ่งพิงนโยบายของเฟดมากเกินไปเพื่อดึงเศรษฐกิจออกจากคลอง “ พวกเขาทำเกือบทั้งหมดที่ทำได้แล้ว” เธอกล่าวเมื่อเดือนพฤศจิกายน

มุมมองทางเศรษฐกิจร่วมกันของพวกเขาอาจทำให้นายพาวเวลล์และนางสาวเยลเลนทบทวนแนวปฏิบัติในอดีตที่สถาบันต่างๆหลีกเลี่ยงการประสานนโยบายของตนอย่างแข็งขัน

นางสาวเยลเลนจะเคารพความเป็นอิสระของเฟด แต่“ โลกกำลังเปลี่ยนไป” นาธานชีตส์อดีตเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังระดับสูงในคณะบริหารของโอบามาซึ่งใช้เวลาส่วนใหญ่ในอาชีพที่เฟดก่อนหน้านั้น “ เรายังไม่ได้ทราบถึงลักษณะของความสมบูรณ์ที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างเต็มที่ แต่ก็เป็นเรื่องยุติธรรมที่จะกล่าวว่ากระทรวงการคลังที่นำโดย Yellen ได้รับการจัดวางไว้อย่างดีที่จะทำงานร่วมกับธนาคารกลางสหรัฐฯในการคิดหาวิธีที่สร้างสรรค์ที่สุดว่าจะมีลักษณะอย่างไร”

อัตราดอกเบี้ยต่ำสร้างความแตกต่างอย่างมากในความยั่งยืนของการกู้ยืมของรัฐบาลที่ยกระดับ การประสานงานระหว่างเฟดและกระทรวงการคลังเป็นเรื่องละเอียดอ่อนเพราะทำให้เกิดคำถามทั้งเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและผู้ที่ควบคุมนโยบายการคลังในท้ายที่สุดโรแบร์โตเพอร์ลีอดีตนักเศรษฐศาสตร์ของเฟดกล่าว

ในอดีตนักวิจารณ์เกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรของเฟดมีความกังวลว่าการซื้อหนี้รัฐบาลจากธนาคารกลางขนาดใหญ่อาจทำให้นโยบายการเงินหลวมเกินไปนานเกินไปเพื่อหลีกเลี่ยงต้นทุนบริการหนี้ของรัฐบาลกลางที่สูงขึ้นเมื่ออัตราสูงขึ้น คุณเยลเลนแสดงความกังวลเหล่านั้นในการให้สัมภาษณ์เมื่อปีที่แล้วและกล่าวว่าเฟดจะไม่ปล่อยให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น

ปัจจุบันเฟดกำลังเพิ่มการถือครองหลักทรัพย์ธนารักษ์ระยะยาวซึ่งช่วยให้อัตราผลตอบแทนต่ำ แต่เจ้าหน้าที่เฟดกล่าวว่าจุดประสงค์ของโครงการนี้คือเพื่อให้บรรลุเป้าหมายของตัวเองคืออัตราเงินเฟ้อ 2% ในระยะยาวและการว่างงานในระดับต่ำไม่ใช่เพื่อช่วยให้ภาระดอกเบี้ยของกระทรวงการคลังอยู่ในระดับต่ำ

ในช่วงปีของโอบามาบางครั้งเฟดและกระทรวงการคลังทำงานข้ามจุดประสงค์ ในตอนนั้นเฟดก็ซื้อหนี้คลังระยะยาวจำนวนมากเพื่อระงับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เจ้าหน้าที่หวังว่าจะช่วยกระตุ้นการกู้ยืมการใช้จ่ายและการลงทุนของภาคเอกชนเพื่อเร่งการฟื้นตัว

จากนั้นกระทรวงการคลังได้เพิ่มการออกตราสารหนี้ระยะยาวเพิ่มปริมาณพันธบัตรในตลาด สิ่งนี้ถูกขังอยู่ในอัตราการกู้ยืมที่ต่ำสำหรับกระเป๋าเงินของประชาชน แต่สร้างแรงกดดันให้กับอัตราระยะยาวมากขึ้นทำให้ความพยายามของเฟดในการระงับพวกเขาลง

ขั้นตอนดังกล่าวไม่ต่อเนื่องกันลอว์เรนซ์ซัมเมอร์ซึ่งทำงานในทำเนียบขาวของโอบามาและเป็นรัฐมนตรีคลังภายใต้ประธานาธิบดีบิลคลินตันกล่าว เขาเห็นความเสี่ยงที่จะเกิดซ้ำน้อยกว่าโดยนายพาวเวลล์และนางสาวเยลเลนประสานงานกัน

ภูมิหลังของคุณเยลเลนแสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างเฟดและกระทรวงการคลังน้อยลง“ เพราะคุณมีใครสักคนที่รู้สึกสบายใจกับเฟดในระดับสถาบันและคนที่เฟดน่าจะสบายใจ” นายซัมเมอร์สกล่าว

การต่อสู้ในช่วงต้นของความคาดหวังของการประสานกันระหว่างเฟด – คลังที่เพิ่มขึ้นในการบริหารของ Biden เกิดขึ้นเมื่อปลายปีที่แล้ว ผลของการต่อสู้ครั้งนั้นลดโอกาสอย่างมากที่นางเยลเลนจะขยายโครงการให้กู้ยืมของเฟดในรูปแบบที่พรรคเดโมแครตต้องการ

ในเดือนพฤศจิกายน ส.ว. Pat Toomey (R. , Pa.) ได้ชักชวนนาย Mnuchin ให้ยุติโครงการให้กู้ยืมเงินฉุกเฉินของเฟด 5 โครงการซึ่งได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจเมืองและรัฐต่างๆ นายทูมีย์ตรวจสอบให้แน่ใจว่าร่างพระราชบัญญัติช่วยเหลือโรคระบาดที่ตราขึ้นในเดือนธันวาคมทำให้กรมธนารักษ์ไม่สามารถเริ่มโปรแกรมเหล่านั้นได้

เขากล่าวว่าเขากังวลว่าโปรแกรมจะถูกนำไปใช้ในทางที่ผิดโดยฝ่ายบริหารของ Biden หลังจากที่พวกเขาบรรลุเป้าหมายแรกในการฟื้นฟูตลาดที่ผิดปกติ “ พรรคเดโมแครตเข้ามาและตัดสินใจลองปรับเปลี่ยนสิ่งนี้ให้เป็นจุดประสงค์อื่นเช่นการแก้ไขปัญหาทั่วไปสำหรับเศรษฐกิจ” นายทูมีย์กล่าว